?protege

protege發(fā)音

英：[?pr?t??e?]　　美：[?pro?t??e?]

英：　　美：

protege中文意思翻譯

n. 門生, 被保護(hù)者

protege詞形變化

動(dòng)詞過去式: protected | 副詞: protectingly | 動(dòng)詞第三人稱單數(shù): protects | 動(dòng)詞現(xiàn)在分詞: protecting | 動(dòng)詞過去分詞: protected |

如何看待巴菲特有望贏得與對(duì)沖基金Protege Partners的10年賭局？

其實(shí)這個(gè)賭局在2017年就已經(jīng)結(jié)束了。事實(shí)上賭局的結(jié)果就是巴菲特贏了。

不過我們可以來分析下這個(gè)賭局為什么會(huì)贏。

賭局開始

事件始于2005年伯克希爾哈撒韋的年報(bào)，巴菲特指出：

由專業(yè)人士進(jìn)行的主動(dòng)投資管理，長期表現(xiàn)會(huì)落后于被動(dòng)投資。

隨后巴菲特解釋主要是因?yàn)槁殬I(yè)投資人收取了大量費(fèi)用，從而導(dǎo)致業(yè)績比那些低成本的指數(shù)基金的表現(xiàn)更差勁。

在這樣的判斷背景下，巴菲特下注50萬美元，賭任何一名職業(yè)投資人可以選擇至少5只對(duì)沖基金為組合，在10年之后，這名職業(yè)投資人的組合表現(xiàn)會(huì)落后于只收取很少費(fèi)用的先鋒標(biāo)普500指數(shù)基金的表現(xiàn)。

于是， Protege Partner 基金聯(lián)合管理人Ted Seides拿出另外50萬美元應(yīng)戰(zhàn)。該基金是一個(gè)投資于多個(gè)對(duì)沖基金的基金，也就是基金中的基金（FOF）。Ted 選擇了5只基金中基金（FOF）作為一個(gè)組合，這5只FOF投資了超過100只對(duì)沖基金，所以Ted的組合業(yè)績不會(huì)被任何單一的對(duì)沖基金經(jīng)理表現(xiàn)好壞所影響。

雙方賭約從2008年初開始計(jì)算，至2017年底結(jié)束。結(jié)果不出意外的，指數(shù)基金大幅跑贏了。

為什么會(huì)跑贏

巴菲特聰明地選擇了費(fèi)用非常低（0.04%）的先鋒公司標(biāo)普500指數(shù)基金（VOO）。

而這些對(duì)沖基金的還有很多高昂的管理費(fèi)用，這樣導(dǎo)致了非常高的成本，從收益中侵蝕了太多利潤，其實(shí)如果去掉高昂的費(fèi)用，結(jié)果會(huì)好很多，是有非常大概率能跑贏的。

現(xiàn)在有很多關(guān)注是否被動(dòng)投資和主動(dòng)投資比，被動(dòng)投資更好，這個(gè)其實(shí)不是關(guān)鍵，關(guān)鍵還是手續(xù)費(fèi)差異導(dǎo)致。

如何看待巴菲特有望贏得與對(duì)沖基金Protege Partners的10年賭局？

這個(gè)案例充分說明了被動(dòng)投資的魅力。

購買指數(shù)基金是被動(dòng)投資的主要形式。巴菲特簡單通過標(biāo)普500指數(shù)基金跟對(duì)方賭，有一種少林寺掃地僧的氣概，可以說無招勝有招。毋庸置疑，巴菲特深諳投資之道，其投資理念是在他老師本杰明·格雷厄姆的思想影響下逐步形成的。在投資實(shí)踐層面，可以說巴菲特青出于藍(lán)而勝于藍(lán)也不為過。

本杰明·格勒厄姆是價(jià)值投資理論的創(chuàng)立者和集大成者，也是現(xiàn)代證券分析師的祖師爺。在他早期通過著作闡述自己的投資思想和分析技術(shù)時(shí)（《證券分析》，《聰明的投資者》），指數(shù)基金還沒有出現(xiàn)，直到1970年代，指數(shù)基金才由約翰·伯格首倡并付諸實(shí)踐。

長期看基金投資成本對(duì)業(yè)績影響很大。

作為指數(shù)基金之父的伯格，其核心理念就是，長期來看，基金的投資成本對(duì)基金業(yè)績有非常大的影響。因此，通過降低基金管理的費(fèi)用就可以提高基金的業(yè)績，要降低投資的費(fèi)用，就要減少人為選股擇時(shí)的操作，指數(shù)基金就應(yīng)運(yùn)而生。指數(shù)基金簡單復(fù)制指數(shù)，人為的研究、操作被大幅度壓縮，這極大降低了基金運(yùn)作的費(fèi)用。而主動(dòng)管理型基金恰恰相反，大量的研究人員，過多的人為操作，造成了成本居高不下，更要命的是，操作越多，犯錯(cuò)的概率就越大，因?yàn)槿耸怯腥毕莸摹?/p>

美國成熟市場上指數(shù)基金總體上戰(zhàn)勝主動(dòng)管理型基金。

自從指數(shù)基金在美國推出以來，經(jīng)過早期的適應(yīng)階段之后，獲得了極大的發(fā)展，如今，指數(shù)基金已經(jīng)是被大眾接受的基金產(chǎn)品。由于美國的證券市場已經(jīng)有足夠長發(fā)展歷史，該國的市場成熟度已經(jīng)非常高了，主動(dòng)型基金被研究人員多次證實(shí)總體表現(xiàn)不如被動(dòng)型基金（指數(shù)基金）。

對(duì)沖基金雖然被歸類到另類投資品類，但恰恰就是最為主動(dòng)的基金！

我國指數(shù)基金會(huì)有更大發(fā)展。

在我國來說，由于證券市場不過30年，成熟度有待提高，結(jié)果就是少數(shù)基金經(jīng)理取得了非常驕人的成績。這成為公募基金不斷推出新產(chǎn)品的重要依據(jù)。他們會(huì)說你看吧，我們某某某基金經(jīng)理歷史表現(xiàn)如何如何優(yōu)秀。我們不懷疑優(yōu)秀基金經(jīng)理的投資水平，但從邏輯上講，如果市場信息足夠?qū)ΨQ，市場錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)就會(huì)很少，那么，主動(dòng)管理的高成本就嚴(yán)重影響投資業(yè)績。盡管每家基金公司都會(huì)提醒歷史收益不代表未來表現(xiàn)，但不少基民還是會(huì)受到影響。在可以預(yù)見的未來，隨著我國市場的不斷完善發(fā)展，市場成熟度會(huì)越來越趨于成熟，到那時(shí)，指數(shù)基金將會(huì)戰(zhàn)勝更多的主動(dòng)管理型產(chǎn)品，基金經(jīng)理們旱澇保收的機(jī)會(huì)會(huì)進(jìn)一步減少。讓我們拭目以待！

被動(dòng)投資型基金的規(guī)模2020.07.28